COMEX黃金交割6月創(chuàng)新高 套利客“搬磚”成為一門新生意
2020-07-28 08:43:56 |來源: 財(cái)聯(lián)社
紐約商品交易所(COMEX)是全球交易黃金期貨的交易中心,吸引大量投資者在此進(jìn)行套期保值、投機(jī)或套利,但絕大多數(shù)人的期金合約不會(huì)保留至交割,因此紐約期金的實(shí)際交割量通常很少。但今年的情況卻是截然不同。
COMEX的黃金實(shí)物交割量今年創(chuàng)下歷史新高,光6月份,該所的黃金實(shí)際交割量達(dá)到了170多噸(550萬盎司)。是什么因素令市場發(fā)生了變化?總結(jié)下來有一串因素:紐約黃金期貨強(qiáng)勁的需求,紐約黃金期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格之間的持續(xù)價(jià)差,以及交易者的套利。
這些因素的背后還有一個(gè)關(guān)鍵背景,那就是今年3月23日,全球黃金交易市場發(fā)生了一大巨變:紐約黃金期貨價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕超了倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格。在此以后,即便價(jià)差持續(xù)波動(dòng),擴(kuò)大或縮小,但紐約金與倫敦金的正價(jià)差還是穩(wěn)定維持著。
讓我們先來看看在3月23日之前,當(dāng)一切都穩(wěn)定運(yùn)作時(shí),全球黃金交易市場是個(gè)什么樣子。
3月23日之前的全球黃金交易市場
世界上最具主導(dǎo)地位的黃金現(xiàn)貨市場是倫敦金市場(London Bullion Market),而最主要的黃金期貨市場位于紐約,在那里,貴金屬可以在距離紐約市周邊倉庫進(jìn)行實(shí)物交割。
在3月23日之前,由于套利,倫敦市場(現(xiàn)貨)和紐約市場(近月期貨合約)在價(jià)格漲跌幅上總是步調(diào)一致。例如,如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格,套利者就會(huì)“買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨”,直到價(jià)差消失。由于期貨合約到期的價(jià)格會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格趨同,套利者在到期之前會(huì)持有多頭現(xiàn)貨和空頭期貨。到那時(shí),我們會(huì)經(jīng)??吹郊~約市場對于黃金期貨的強(qiáng)勁需求轉(zhuǎn)化成倫敦市場的現(xiàn)貨購買。
當(dāng)然,有時(shí)候相反的情況也會(huì)發(fā)生:當(dāng)期貨交易價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí),套利者便會(huì)“買進(jìn)期貨,賣出現(xiàn)貨”,直到價(jià)差結(jié)束。
3月23日之后的全球黃金交易市場
自今年3月23日以來,盡管價(jià)差不是固定不變的,但期貨對現(xiàn)貨一直是溢價(jià)交易。因此,套利者無法保證紐約期貨價(jià)格最終會(huì)與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格趨同。在這樣的套利交易中,在哪個(gè)市場里的頭寸都是帶有風(fēng)險(xiǎn)的。
不過套利者又發(fā)現(xiàn)一種新的套利策略,即買入現(xiàn)貨,賣出期貨,將貴金屬空運(yùn)至紐約,并實(shí)物交付黃金。如果現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差為每盎司40美元,套利者的利潤便是40美元減去運(yùn)輸、保險(xiǎn)、倉儲(chǔ)等成本。
全球黃金交易市場近期罕見的情形,導(dǎo)致了紐約商品交易所黃金實(shí)物交割數(shù)量的提升。當(dāng)前在紐約交割的黃金是從新加坡、瑞士和澳大利亞等現(xiàn)貨市場進(jìn)口的。由于倫敦交割的黃金規(guī)格較大,通常為400盎司,而紐約期貨合約要求交割的黃金規(guī)格較小,主要為100盎司,所以美國直接從英國進(jìn)口的情況是很少的。
套利客也會(huì)在交割中接盤現(xiàn)貨
在紐約商品交易所實(shí)物交割環(huán)節(jié),從套利者手中接下現(xiàn)貨的人也可能是套利者,不過是近遠(yuǎn)期套利。在下面的圖表中,可以看到“近月期貨合約”和“下一個(gè)近月期貨合約”之間的價(jià)差。這個(gè)價(jià)差也是在3月23日后出現(xiàn)的。套利者可以在最近一個(gè)月買入,然后在下一個(gè)月以更高的價(jià)格賣出。隨后,他們接收近期合約的交付,并繼續(xù)交付日期更久的合約。
近月合約(8月)的交易價(jià)格為1849.8美元,而下一個(gè)活躍月份(10月)的交易價(jià)格為1860.5美元。套利者可以在8月多頭買進(jìn),10月賣空,獲得每盎司10.7美元的收益。
而這種價(jià)差持續(xù)存在的一個(gè)可能原因是,倫敦現(xiàn)貨商目前在紐約商品交易所的活躍度較低,不像以前它們因有機(jī)會(huì)獲得廉價(jià)資金而經(jīng)常進(jìn)行套利交易。
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